中裕科技引荐逻辑：价值非周期耗材非设备。百亿新品推出一起翻开估值市值天花板方针涨幅50%起。

  中裕科技引荐逻辑：价值非周期，耗材非设备。百亿新品推出一起翻开估值市值天花板，方针涨幅50%起。

  中裕科技引荐逻辑：价值非周期，耗材非设备。百亿新品推出一起翻开估值市值天花板，方针涨幅50%起。

  1、价值非周期，估值15倍起。公司页岩油软管事务与油价周期非正相关。油价45美金以上页岩油安稳挖掘。65美金以上加快挖掘。最新信息页岩油挖掘本钱现已降到35美金。石油降价对页岩油挖掘量冲击逐渐消失。在当时68美金石油价格基础上，未来适当长期内页岩油用软管耗材用量都将保持安稳需求。公司2019、2020年营收赢利下滑的原因非我们认知的石油周期，详细来看，2019年受中美贸易战关税从3.5%提高28.5%阶段性影响。（2018年前出口关税3.5%，2018年9月加征10%加变为13.5%，2019年6月再次加征15%后变为28.5%。21年后美国关税加成大头终究由美国客户承当显示公司产品竞争力）。2020年成绩下滑首要受430负油价导致美国页岩油大幅破产影响。事实上，当原油价格保持在35美金以上，公司事务无明显周期性。

  2、耗材非设备，成绩有继续。公司页岩油软管均匀运用周期6个月到1年（理论3年）。首要受油井挖掘周期同步影响，一起海外高人力本钱带来的换新本钱与搬迁本钱打平也会对页岩油厂商换新志愿发生必定的影响，考虑到页岩油软管本钱本钱占页岩油挖掘本钱较小。油井商实践更多6-12个月替换而非搬迁。因而，公司的营收更偏耗材而非周期。估值值得重构。

  3、新品百亿规划翻开公司估值与市值天花板。23年盈余猜测支撑50%-100%股价涨幅。公司新品钢纤增强聚乙烯耐磨复合管大多数都用在煤浆、粉煤灰、矿石等管道运送，当时国内首创，市场规划百亿起翻开公司生长天花板。22年该产品营收800万，公司预期23年营收3000万。安徽工厂募投破解产能约束。后续产品力应拖延公司有望翻开第二增加曲线，有望取得成绩与估值双升。从当时时点产品与产能来看，23年安徽工厂与沙特工厂产能逐渐开释。依据在手订单数据测算，中性估计23年营收增加30%至7.8亿。考虑到海运费下降与原材料降价，保持全年18%净利率预期。23年净赢利预期为1.404亿元，慎重取15倍市盈率估值。预期市值为21.06亿元。较当时14亿市值理论涨幅空间为50.43%。若考虑公司新品翻开试产规划天花板后估值抬升至20倍，23年预期市值28.08亿，较当时14亿市值理论涨幅空间为100.57%。