早盘沪深两市双双低开，低开之后一路下挫，股指考验3200点支撑，尾盘次新股小幅拉升但作用有限。市场热点涣散，显示做多信心不足。从市场量能情况看，依旧是场内资金的存量博弈。截至收盘，沪指跌0.74%报3216.75点；深证成指跌0.74%报10421.06点；创业板指跌0.54%报1953.94点。
公司主营PPR,PE和PVC塑料管道,营收占比分别为57.32%、27.64%和13.56%。2016年,房地产市场回暖刺激PPR冷热水管需求量的提升。依照我们判断,建材家居景气指数滞后地产市场约9个月,2017有望超越2016年同期水平,按照地产销售面积推断,我们大家都认为包括PPR管在内的建材家居有望提升22%。公司依托“星管家”优服务,PPR管毛利率持续攀升达到58.74%。受益量价提升,公司PPR管材营收同比增长32%,毛利贡献度提升4.34Pct至70.13%;
2016年,公司PE管材营收同比增长16.79%,毛利率稳步提升至上市以来新高33.95%。目前,PE管材是公司第二大利润贡献来源,毛利占比约20%。“十三五”期间,地下管廊和城镇污水处理将增加市政给水、排水和污水管需求,我们预测“十三五”期间我国地下管廊和污水管网治理合计需要 605 万吨市政塑料管道,假定市政用管以PE为主,所需PE管需求量复合增长率将接近20%,我们看好公司市政用管成长空间。详情请参考我们近期已经发布的报告。
加大市场开拓力度,股权激励增强业绩信心,给予公司“推荐”评级。公司加大市场开拓力度,华中和西部地区营收同比增长约40%和31%,市场占有率逐步提升。2016年5月,公司发布第二期股权激励计划,以7.23元/股价格对57名中层管理者和业务骨干给予1800万股股权激励。受此正面因素影响,公司第三、四季度净利润同比增速超过40%,历史最高。受此影响,我们预计2017~2019年公司EPS分别为0.98、1.10和1.15元,首次推荐,给予“推荐”评级。
3月8日公司公告,拟与成都工投集团下属“创新风投”和“先进产投”、天翔环境、众源投资及曹韵共同出资设立合资公司——四川众合轨道交通有限公司,其中公司出资5100万元,占注册总资本的51%。
借助本地企业资源优势,布局成都轨交市场:此次设立合资公司意在依托本土企业的市场渠道、平台等资源,积极深入成都轨交,同时形成产业同盟共同开发国内市场,未来积极向外输出高端装备。合资公司以“轨交机电系统总包与专业化运营整体解决方案”为核心业务,积极应用PPP模式。
领跑轨交信息系统国产化,整合环保业务增厚业绩:公司目前的两大主营业务分别为轨交信息系统和节能环保,轨交信号系统领域行政及技术壁垒高筑,公司自研BiTRACON型CBTC信号系统进展顺利,1月12日公告已实现首次商业化应用:将用于重庆轨交四号线一期信号系统工程项目,金额1.71亿元。重庆四号线信号系统未来将与重庆轨交环线、五号线、十号线的信息系统实现相互连通,积极利好BiTRACON型CBTC信号系统的市场推广。
环保领域,2016上半年,公司公告已成功剥离大气治理EPC业务及资产,目前集中于水处理领域。据公告,收购的苏州环科2017/2018/2019年业绩承诺分别为0.73/0.91/0.97亿元,将增厚公司业绩。公司发起设立浙江众合碧橙环保项目专项基金,主要投向静脉产业园污废处理等环保PPP项目(包括BOT/BOO等),热情参加PPP模式。
1、预计汾酒未来收入继续加速增长。(1)14-16 年预计公司收入增速36%、5%、11%,今年次高端扩容明显,公司营销渠道改善,收入增速有望达25%以上;(2)集团近两年酒类收入增速目标30%,股份公司酒类收入占比80%以上,股份公司动力充足。2、次高端扩容+良好口碑及消费基础带动青花收入加速增长。300 元以上的青花系列16 年收入预计9-10 亿元, 12 年高峰曾达约20 亿元,口碑及消费基础好。17 年初普五与青花20 年价差约500 元,未来青花有望量价齐升,加速增长。3、省内经济好转,老白汾有望加速增长。老白汾16 年收入近20 亿元,其中金奖20 年约10 亿元, 终端售价接近300 元,主销省内,有较超高的性价比,省内经济好转最为受益。
1、公司产品结构升级明显,提价空间较大,毛利率将不断的提高。公司产品结构中,青花占比于14 年见底,16 年回升到20%左右,到18 年预计达到22%;同时,汾酒高端产品有较大提价空间,公司毛利率有望继续上行。2、2015 年汾酒毛利率67.37%,净利率仅13.12%。而同毛利率水平的五粮液、口子窖、今世缘的净利率在23-30%,未来随着汾酒收入迅速增加、国改落地,公司纯收入能力有望提升。
设立产业投资基金本质是公司产融结合战略的逐步发展。产融结合、以金融平台带动业务发展是公司重要战略,2014年全国第一家文化企业财务企业成立,2015年上半年财务公司即实现营业收入1.47亿元,净利润近八千万;此次设立产业投资基金,进一步延伸公司金融业务范畴,进入到股权投资和债权投资领域,金融与实业的融合更加深入,探索更多协同可能。
放大外延布局潜力,公司发展预期逐步提升。泊富基金明白准确地提出未来将重点投资与中南传媒经营业务有协同效应的数字媒体产业链,出版发行产业链,影视、音乐、动漫等内容产业链,文体教育产业链,新媒体产业链等领域,这些方向普遍有着较高的景气度,对于上市公司的助力包括:1)通过基金的模式可以探索多样的并购途径,显著提升公司的并购预期;2)为公司新业态和新产品提供良好孵化机制、储备项目,优质标的注入上市公司将更方便快捷;3)进一步提升公司资金运用效率和收益率,持续驱动业绩提升。
基金运作模式相对灵活,符合上市公司利益。通过产业投资基金的模式进行外延扩张既可以在早期锁定更多优质标的及项目,更有助于降低公司投资风险;此外基金在引入外部专业管理人合作的同时将由中南传媒主导(董事会5人推荐3人,投决会3人推荐2人),符合上市公司利益。
高端白酒价格持续上涨,次高端白酒出现成长机会。个人消费升级驱动白酒第三轮结构性牛市,白酒消费向名优白酒迅速集中,龙头集中度提升。
09-12年白酒牛市中,高端酒价格上移后次高端迎来量价齐升加快速度进行发展,次高端行业收入比重15%左右,13-15年受三公消费影响,高端白酒下压造成次高端白酒量价,15年次高端行业收入占比降至2.6%。16年开始的此轮白酒结构牛市,我们大家都认为高端酒价格提升后,次高端白酒性价比优势凸显,充分受益消费升级,增长空间被打开,次高端将迎来量价齐升。
中粮系管理层入驻,改革逐步出现成效。10年酒鬼酒中糖系新管理层上任,11-12年公司业绩迅速增加。经过三年低谷期,16年初中粮入主新管理层基本稳定,启动多项改革措施,重建经营销售团队并利用中粮渠道资源、产品聚焦酒鬼系列、改善管理层与销售团队激励机制等,16年收入虽无增长,但是结构升级明显,我们预计开发品牌大幅删减,核心单品红坛、50度酒鬼酒、内参等预计实现10%-20%增长,预计17年可加速增长。
产品价格带逐渐清晰,主推次高端酒鬼系列有望加速增长。经历了12年后行业和公司调整,16年酒鬼酒整合产品结构,以酒鬼系列为核心,推出400-500价格带核心单品新红坛,与200-300价格带的50度酒鬼、800以上价格带的内参拉开价格差,产品价格带更加清晰。随着老红坛库存消化完全,新红坛凭借较高的渠道利润,有望在湖南实现加速增长;50度酒鬼覆盖中端市场,基数小空间大;内参定位高端市场,树立品牌形象;大幅删减开发产品,中低端湘泉系列聚焦瓦罐,有望放量。
自我诊疗业务增速稳定,感冒、儿科品类增长较快。1)以OTC为代表的自我诊疗业务实现营业收入46.89亿元(+7.06%),其中感冒品类、儿科品类增长较快;2)公司感冒品类最重要的包含999感冒灵、抗病毒口服液等知名品牌,估算2016年感冒品类收入规模约20亿,增速超过15%;3)儿科品类代表品种为小儿氨酚,预计2016年收入规模近6亿元,增速超过15%;4)在OTC领域,公司已连续三年位居中国非处方药生产企业综合排名第一名,其999品牌多次位居中国中药口碑前列,产品渠道多样,已完成全国布局;5)2016年与赛诺菲签订战略协议,赛诺菲在全世界拥有众多OTC及健康产品,在中国市场拥有儿童用药品牌“好娃娃”,拥有妇科用药品牌“康妇特”以及其全球非处方药旗舰产品“易善复”,与公司在多个业务领域存在良好合作的基础。
中药处方药平稳增长。1)中药处方药实现营业收入37.95亿元,同比增25%,扣除浙江众益和昆明圣火并表影响增速约15%;2)处方药领域,公司产品覆盖心脑血管、肿瘤、消化系统、骨科、儿科等,核心品种参附注射液、参麦注射液等市场表现优秀;3)公司做产品结构调整,持续转型顺利,华蟾素等口服剂型比例持续扩大,后续注射剂型占中药处方药比例有望降到50%以下;4)公司还是中药配方颗粒的先行者,为首批全国试点生产企业之一,可生产640味配方颗粒品种;5)收购昆明圣火,获得了包括“理洫王”牌血塞通软胶囊在内的优质心脑血管领域口服剂型产品,与公司现在存在的参附注射液等品种形成互补,进一步丰富了产品线并符合公司处方药战略转型的需要。
从浙报传媒的资本化历史来看,2011年公司借壳白猫上市,首先在传统媒体中开创了“采编经营两分开”媒体的经营性资产上市的先河。2013年,浙报传媒又作为首个国有控股公司收购了原盛大游戏旗下的边锋游戏、浩方平台两大新媒体资产。成为最早并购新媒体资产转型的传统国有媒体公司之一。2016年,公司通过非公开投资建立数据中心,发展大数据业务,引领新媒体数据化的潮流。
从公司上市至今,公司作为国有传统媒体企业,每一步都能够准确的看出浙报传媒对行业发展的新趋势的精准预判能力及优秀的长期资金市场运作能力。
浙报原有的报业资产属于传统媒体范畴。当前,传统媒体面临互联网、移动互联网等新媒体的冲击,原有的商业和经营模式受到一定的冲击。而当前,报业资产采用的采编经营资产分离的业态,既不利于报业资产应对新媒体的冲击也不利于整体公司的估值水平提升。
从当前这边的业务结构来看,公司对传统报业板块的依赖已经下降,取而代之的是新媒体板块的边锋游戏平台的收入以及投资平台东方星空的投资收益。另外,公司近期正在布局大数据产业,原有报业业务拓展出来的电商服务等板块也在慢慢地增加。公司已逐步转型为一家涵盖游戏、大数据、投资等多个板块的新兴互联网文化娱乐公司。
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